文 / 三生
出品 / 节点财经
有这么一款当年横空出生的白酒品牌，一上市其价格就到达茅台的一倍。后来，这一品牌还成为A股唯一一家由外资掌控的酒企，招引了许多目光的关怀。上市公司资讯榜首忍气吞声没错，这家酒企便是水井坊(600779)（600779.SH）。
比较“茅五泸”甚至汾酒洋河等动辄具有百年前史的白酒品牌，水井坊(600779)这个姓名的前史很短，只能够追溯到1998年。这一年，白酒职业爆发了震惊全国的“山西假酒案”，而彼时还叫全兴股份的公司在改造就厂房时，挖到了一处古代酿酒作坊遗址，后命名为“水井坊(600779)”，并借此缘由推出了同名高端白酒品牌。
作为在本世纪初定价到达600元的白酒品牌（彼时茅台300元左右），水井坊(600779)一出生就自带高端光环。但二十年后，水井坊(600779)却仍在为重塑自己的高端形象而尽力。本文通过数据和猜测，测验答复下面三个问题：
1、外资这些年给水井坊(600779)带来了什么？
2、水井坊(600779)能不能站稳高端和次高端出售市场？
3、两次“爆雷”后，水井坊(600779)成绩远景怎样？
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外资掌舵，错过了什么？
说水井坊(600779)，就不得不提起“川酒六朵金花”之一的全兴大曲。上市公司资讯榜首忍气吞声
比较五粮液(000858)、剑南春、泸州老窖(000568)、沱牌、郎酒这五朵金花，尽管全兴大曲具有相同悠长的前史，但现在真实有些落寞。这是由于，自从2000年全兴股份推出水井坊(600779)之后，这个新品牌就取得“专宠”，抢走了本来归于全兴大曲的资源和关怀度。
不过，这也不能全怪水井坊(600779)。彼时凭仗“我国白酒榜首坊”的招牌，以及全新打造的酒质和包装，水井坊(600779)一面市就大出风头，敏捷成为公司的营收主力。
所以，全兴大曲被边际化，仍是势所必定。但是，这样一个百年名酒品牌被放到一边，仍然有些怅惘。上市公司资讯榜首忍气吞声由于水井坊(600779)尽管成了营收主力，但想要在名酒树立的白酒江湖站稳脚跟，一个新品牌不免要投入更多的资源。
并且，尽管水井坊(600779)一出生就定位为高端，也成为公司的主打品牌，但在怎样开辟高端出售市场方面，管理层影射坚决，思路不清楚，经销商推行积极性不高，导致高端化进度缓慢，失去了“黄金十年”的前半段。
“黄金十年”的后半段，外资的入局又让工作变得更为杂乱。
2006年10月，全兴股份更名为“四川水井坊(600779)股份有限公司”，也便是在这一年，国际烈酒巨子帝亚吉欧以5.7亿元收买了水井坊(600779)榜首大股东全兴集团43％的股份，敞开了收买水井坊(600779)之路。上市公司资讯榜首忍气吞声帝亚吉欧具有一系列国际知名品牌，如皇冠伏特加、摩根船长朗姆酒、尊尼获加威士忌、百利甜酒、杜松子酒等，对我国出售市场有自己的野心。
尔后几年，帝亚吉欧不能自制买入全兴集团的股份，最总算2010年3月如愿成为水井坊(600779)的实控人。这一年，英国人柯明思成为我国白酒史上的首位洋掌门。
都说“外来的和尚会念经”，但对白酒这种带有稠密的文明和交际特点的消费品来说，帝亚吉欧显得有些不服水土。
所以，从“黄金十年”的后半段直至2015年美国人大米离任，水井坊(600779)在和外资的拉扯中，不只原有的问题没有得到很好的处理，还增加了新的愁闷，终究导致2013年、2014年不能自制两年亏本，公司被“披星戴帽”，一度站到了退市边际。上市公司资讯榜首忍气吞声
尔后，范祥福、危永标、朱镇豪不能自制出任总经理一职，水井坊(600779)如同也找到了自己的节奏。但需求留意的是，在此期间，白酒职业初步全方位复苏，水井坊(600779)的成绩上升中，相当程度上是沾了职业大环境的光，而管理层的才能怎样值得商讨。
比方2020年由于疫情原因，整体经济发展环境面对检测，但大都白酒企业都扛住压榨完成了成绩增加，而水井坊(600779)的成绩则应声下落，随后危永标辞去职务。而上一年7月转正的朱镇豪，拿着A股白酒企业高管中最好的850万年薪，作用又怎样样呢？在本年一季度的作用单中，水井坊(600779)净利润下滑13.54%。
顺风球好踢，但逆风球更显才能，在当时白酒职业“内卷”的当下，水井坊(600779)管理层的战斗力怎样，或许仍要打个问号。上市公司资讯榜首忍气吞声而在我国白酒出售市场已耘十几年的帝亚吉欧，如同仍未摸准白酒的脉门。
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营销费居高不下
投入为什么作用差？
从产品端来说，水井坊(600779)尽管以超越茅台的价格出道，但现在的中心产品现已不再是高端，而是次高端，其间以臻酿八号、井台为代表。上市公司资讯榜首忍气吞声据中银证券研报数据，这两款产品的收入占比靠近90%。
当然，水井坊(600779)也没有抛弃对高端出售市场的开辟，代表产品为“典藏大师”系列，其升级版价格为1400元左右。
整体看来，水井坊(600779)现在的主打区间仍然是300元-800元之间的次高端出售市场。在白酒日趋高端化的情况下，这一价格区间的增速仍较为可观，GAGR（年复合增加率）仅次于高端。上市公司资讯榜首忍气吞声据里斯咨询猜测，2020年至2025 年次高端白酒CAGR 有望到达18%。
在次高端范畴，水井坊(600779)近年来真实下了不少功夫，产品定位相对清楚，比方“臻酿八号”的定位在宴席场景，而“井台”关键是商务场景。但是，在高端白酒范畴“茅五泸”占有主导的布局难以改动的当下，职业界对次高端范畴的关怀度日趋上升，品牌许多，竞赛剧烈。
为了在这一范畴杀出重围，水井坊(600779)投入了巨额的出售花费，其间大部分用于广告宣扬推行，以进步本身品牌的高端特点。
比方，2021年，水井坊(600779)独家冠名央视文博综艺《國家瑰宝》栏目；携手国际无与伦比网球赛事“上海劳力士大师赛”，举行“水井坊(600779)杯·城市赛”十城市巡回赛；与我国冰雪大会协作，成为我国冰雪指定用酒……
针对刻画品牌来说，舍得砸钱是功德。但是，假设猜测水井坊(600779)的广告投入能够发觉，公司对体育营销、高端赛事范畴较为热心，而这一范畴和白酒的契合度其实并不高。反之，其倒和另一种酒类更投合，那便是啤酒。上市公司资讯榜首忍气吞声而这正是朱镇豪来水井坊(600779)之前，长时刻浸淫的范畴。
朱镇豪是否将自己了解的啤酒品牌的宣扬形式，用在了白酒上，旁观者一时难下定语，但水井坊(600779)的出售花费高企却现已注定。
到2021年末，水井坊(600779)出售花费为12.27亿元，同比增加近50%，出售花费率达26.49%，居职业前列。上市公司资讯榜首忍气吞声到了2022年一季度，其出售花费率进一步增加，到达29%，关键是增加了IP活动“水井坊(600779)——冰雪我国年”栏目、独家冠名“國家瑰宝·展演季”等投进。
大把的银子砸下去，作用怎样样呢？以2021年营收水平与水井坊(600779)靠近的舍得酒和迎驾贡酒(603198)为比照，这两家酒企2021年的出售花费分别为8.76亿元和4.45亿元，约为水井坊(600779)的70%和36%，归母净利润分别为12.46亿元和13.82亿元。而水井坊(600779)同期归母净利润仅为11.99亿元。
由此可见，水井坊(600779)在出售上的投入产出作用影射抱负。但是，朱镇豪曾表达，做高端产品需求长时刻的投入和时刻的培育沉积，将来水井坊(600779)并不会下降花费投入，甚至或许还会加大。上市公司资讯榜首忍气吞声所以，不难想见，将来这一块投入将对公司的成绩形成必定的压榨。
其实，水井坊(600779)如此竭尽全力的加大品牌投入，背面是次高端价格带许多品牌包围下的压榨外显。但是，水井坊(600779)能够杀出“重围”吗？
现在看来，困难不小。上市公司资讯榜首忍气吞声
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成绩两度“爆雷”
组织看衰何解？
最直观的体现，能够从水井坊(600779)最近两次的股价跌停中看出来。上市公司资讯榜首忍气吞声榜首次发生在上一年七月底，第2次发生在本年4月底，跌停的原因相似，都是当期发布的成绩“爆雷”了。
以最近的2022年一季度财报为例，当期水井坊(600779)完成营收14.15亿元，同比增加14.1%，归母净利润约3.63亿元，同比下降13.54%。针对增收不增利的情况，水井坊(600779)的解说是，2022年榜首季度以来，由于疫情影响，白酒职业的生长动力受限。
但是，把锅甩给疫情有些考虑。由于在A股市值排名前15的白酒上市公司中，一季度只要一家公司的净利润负增加，便是水井坊(600779)。上市公司资讯榜首忍气吞声并且，15家公司一季度归母净利润的同比增加平均值为73.82%。
这让水井坊(600779)的出资者有些难以承受，吐槽公司广告打得震天响，“几乎没有任何作用”，并且直言“公司需求懂我国出售市场的管理层来掌握了，公司许多资助的广告，一点都不契合喝酒人的气质，怎样公司广告部分连这点道理都不理解？白花那么多钱。”
不得不说，真实关怀公司发展的還是股民，但水井坊(600779)也不能怪股民说话刺耳。一季度公司出售花费4.1亿元，同比增加52.42%。此外，一季度水井坊(600779)的管理花费为9187万元，同比增加50.95%。多花这么多钱，结局成绩拉垮，事实有些难以承受。
其实，假设看水井坊(600779)的毛利率，不大简略理解成绩为什么会“爆雷”，由于水井坊(600779)一季度84.92%的毛利率在职业界排名第三，仅次于茅台和泸州老窖(000568)。上市公司资讯榜首忍气吞声
但是，在白酒职业中要完成高毛利率，除了茅台为代表的品牌驱动外，还有一种类型便是营销驱动，代表即水井坊(600779)。尽管水井坊(600779)84.92%的毛利率真实很高，但当期净利率只要25.63%，职业排名第13位，低于职业平均值的29.29%。
之所以净利率这么低，很大一部分原因在于，水井坊(600779)的营销开支和经销商回扣过大。后者的体现，能够在水井坊(600779)近年快速增加的合同负债中看出端倪。
一般来说，合同负债代表了酒企的预收款，数额越高，说理解酒企业的产品卖得越好。上市公司资讯榜首忍气吞声但是，在水井坊(600779)的合同负债中，不只要经销商的预付款，还有相当大的一部分所谓“出售市场支撑费”，即常见的经销商回扣。
以2021年为例，水井坊(600779)合同负债为9.59亿元，其间经销商的预收款仅3.39亿元，其它6.2亿元为经销商的出售市场支撑费，在营收中占比到达13.19%。
但是，即使水井坊(600779)对经销商如此“宠爱”，也并未换来自己想要的成绩体现。这种情况下，券商组织纷繁看衰水井坊(600779)在2022年的成绩体现。
其实，得益于次高端白酒赛道的加持，水井坊(600779)尽管成绩不太抱负，本钱出售市场的关怀度仍在。现在白酒版块在通过一年多的下挫后，整体躲藏反弹气势。上市公司资讯榜首忍气吞声到6月10日收盘，水井坊(600779)的股价为82.24元/股，最近两周反弹也靠近20%。
但即使如此，水井坊(600779)的股价比较上一年7月份160.57元/股的高点，仍有靠近“腰斩”的下滑。将来，想要重塑本钱出售市场的信仰，水井坊(600779)或许还有很长的路要走。尽管公司准确预见了职业的发展行情趋势，但要在白酒江湖站稳脚跟，惹事。
或许，“洋老板”真的应该换换思路了。
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